Un détenteur qui a besoin de liquidités à partir d’une position en métaux précieux peut se trouver face à deux choix fondamentalement différents. Le premier consiste à vendre le métal. Le second, lorsqu’une facilité appropriée est disponible, consiste à emprunter en garantie de ce métal. Les deux approches peuvent générer de la liquidité, mais presque tout le reste les distingue.
La vente convertit l’actif en liquidités
Une vente met fin à la propriété du détenteur sur le métal vendu. Le négociant évalue le produit et établit le prix acheteur applicable. Une fois la transaction réglée, le vendeur perçoit le produit convenu et le métal passe à l’acheteur. À partir de ce moment, l’ancien propriétaire ne participe généralement plus aux variations futures du prix du métal vendu. Si l’or monte ensuite, le vendeur ne profite pas de cette hausse par l’intermédiaire de son ancien avoir.
Si l’or baisse, le vendeur n’y est pas davantage exposé par cet actif. La relation de propriété a pris fin.
L’emprunt préserve la relation avec l’actif sous-jacent
L’emprunt adossé au métal fonctionne différemment. Au lieu de transférer le métal d’investissement par une vente, le propriétaire le constitue en garantie.
Le métal peut rester stocké pendant que l’emprunteur reçoit un financement fondé sur une proportion convenue de sa valeur éligible.
L’emprunteur peut ainsi conserver un intérêt économique dans le métal d’investissement tout en obtenant de la liquidité.
Mais cet avantage s’accompagne d’obligations. Il existe désormais une dette qui doit être servie ou remboursée conformément au contrat de financement.
L’exposition au prix se poursuit
Lorsque le métal est vendu, l’exposition directe au prix par cet actif prend fin.
Lorsque le métal est nanti plutôt que vendu, sa valeur peut continuer à monter ou à baisser tant que le financement reste en cours. On parle parfois de conserver le « potentiel de hausse » du métal, mais le risque de baisse demeure également pertinent. Si la valeur de la garantie diminue, la protection du prêteur diminue également. Le contrat de financement détermine la manière dont ces situations sont traitées.
L’emprunt introduit une sûreté
Une vente ne laisse normalement au vendeur aucun droit persistant sur le métal d’investissement.
Un prêt garanti, si. Toutefois, l’exercice de ces droits est restreint par la sûreté du prêteur. Les lingots nantis ne peuvent généralement pas être traités comme s’ils étaient librement retirables, transférables ou disponibles pour une autre transaction. Le détenteur conserve donc l’actif, mais renonce à une partie de sa souplesse opérationnelle pendant toute la durée de l’obligation garantie.
Vendre et emprunter obéissent à des logiques économiques différentes
Une vente implique :
Prix acheteur → Transfert du métal → Liquidités → Fin de la propriété
Une facilité adossée au métal implique :
Évaluation de la garantie → LTV → Fonds du prêt → Sûreté → Remboursement → Mainlevée de la sûreté
La seconde structure ajoute des coûts de financement, des obligations contractuelles et des considérations de gestion de la garantie qui n’existent pas dans une vente simple.
Quand la vérification compte
Les deux voies commencent par la confiance dans l’actif. Pour une vente, le négociant doit savoir ce qu’il achète. Pour un prêt garanti, le prêteur doit savoir quelle garantie soutient le financement. Un métal d’investissement alloué et standardisé, dont le poids, la pureté et la conservation sont documentés, peut être plus facile à évaluer qu’une matière de tiers non identifiée ou un métal de récupération non trié. Cela relie les deux volets du module 5 : l’essai et la mise en garantie dépendent tous deux de la connaissance de ce qu’est réellement le métal.
La décision repose sur une structure différente
Vendre du métal d’investissement et emprunter en garantie de celui-ci ne doivent pas être considérés comme deux versions de la même transaction. La vente échange la propriété contre des liquidités. L’emprunt procure des liquidités tout en préservant un droit de propriété, mais en grevant le métal d’une obligation garantie. Un apprenant qui évalue l’une ou l’autre structure doit comprendre quatre questions :
Qui possède le métal ensuite ?
Qui le contrôle ?
Qui reste exposé à son prix ?
Quelle obligation reste en cours ?
Ces questions révèlent la différence fondamentale entre liquider du métal physique et utiliser du métal physique pour obtenir des liquidités.
